第48章 谈判价值
3、合并与收购
在一级市场，风险代表着损失的可能性；但到了二级市场，风险更多的是指波动性。
尤其是对于刚进入股市的小白投资者来说，巨大的波动性往往让他们拿不住，价格稍微剧烈震荡两下就可以将他们震出局。
巴菲特认为，股价的波动性和业务的波动性有本质区别。
2008年全球金融危机时，股价的波动性极大，但巴菲特他们看到很多公司业绩的波动性并不大。
我们的A股有时候也是如此，大盘剧烈波动但是其实上市公司业绩并没有投资者想象中的那么差，在这种情况下如果股价大跌，我们入场就往往没什么风险，大家不要被大起大落的走势图迷了眼，还是得沉下心来研究公司的生意究竟在未来会发展得如何。
如果我们判断未来发展持久并且能够有不错的增长，哪怕这种增长没有原来那么快，只要价格足够低估，现在市场足够悲观，就是我们应该坚定入场的时候，因为我们只有在别人都不敢买的时候买入，才能赚到“预期差”。
别人都预期某公司未来不好，但是我们深入研究后发现这家公司未来明明挺好，这就是预期差。
所以很显然，想要在资本市场上赚钱，而且是持续性赚钱，不靠运气，我们必须比市场上的大部分人都聪明才行。
投资市场永远是人与人组成的市场，所以大家学投资学到后面就会发现，我们除了要巩固经济学基础知识，建立一套完善的投资思维体系，我们还要学好心理学，如果对心理学没兴趣学学哲学也很有帮助。
之前有人做过一项调查，发现大学里能在股市中赚钱的都不是商学院的老师，而是心理学教授或者哲学系的教授，这两个学科其实很有利于我们分析对手的想法，帮助我们从别人的口袋里拿钱。
但其实在上雪看来，赚钱其实就是一项技能，在实体经济中我们可能只需要会其中某一项学科就能赚到工资，但在资本市场往往没有那么简单，因为如果真的那么简单，应该大多数人都能赚到钱才对，而不是已经轮回了几百年的七亏二平一赚。
芒格有句话说的很好，“这个世界就是多种学科的综合体，仅仅用经济学术语解释这些事情而丝毫不考虑心理学因素，明智吗？你必须借助所有学科的工具去解决复杂的问题。”
想要在股市中持续赚钱，我们商学院的那些基础知识一样不能少学，但我们在研究公司估值的同时也不能忽略去学学军事学、心理学、哲学以及历史学，阿拉伯数字确实与股市紧密相关，但学好数学不见得就比我们从小到大去玩桥牌重要多少。
在股市里，我们赚的钱分成三层。
第一层：公司每年派发的股息（如果公司愿意派息的话）；
第二层：公司本身盈利增长的钱；
第三层：市场情绪的钱。
如果我们得研究除了商学院以外的其他学科，我们赚的其实已经是第三层：市场情绪的钱了。
赚市场情绪的钱，其实就是得从其他投资者口袋里拿钱，这跟公司本身的业绩增长已经没啥关系了。
上雪的观点是，第一层股息和第二层公司成长的钱我们必须赚，第三层的钱我们尽可能的赚。
有的时候我们虽然已经知道某只股票涨到了高估区间，我们正在钟摆右侧赌博，但如果市场情绪依旧高涨，流动性非常充裕且没有其他更低估的投资标的，我们大可以与市场情绪共舞一段时间，在认知范围内多赚一点，但要注意，不要去贪恋最后的那一点涨幅。谷
想要得到所有的人，大概率会失去所有。
当然，在《巴菲特致股东的信》中，也有人提出了跟上雪相反的观点，这个人叫戈登，他说：“要从根本上关注经济状况对运营公司的影响。在这种情况下，当心理学因素出现时，就应该尽量去规避它、驱散它，或者希望自己能够耐心地等它的影响慢慢消失。”
这句话的意思是说，市场价格那些涨涨跌跌的我们大可以不必理会，因为只要公司业绩没问题，大起大落的股价就是心理因素造成的，我们应该别去看盘，坚定持有，耐心等这种心理因素慢慢消失。
这确实也是没错的，也是《雪视角》一开始就给大家介绍的“养老型白马股”的投资策略，只不过大家对于知识不能生搬硬套，要活学活用。
如果市场很疯狂，大起大落，以至于上涨的时候严重高估，注意，这里说的不是有点高估，而是严重高估，高估到透支了一家公司未来5至10年甚至更长时间的业绩，这个时候我们如果依旧死死拿着，装价值投资者，等市场的疯狂消失后股价回落，就有点傻蛋了。
相信上雪，人生没多少5至10年，人家都严重透支业绩了，我们要做的就是果断抛售，买入其他低估的公司，5至10年可以干很多事情，没必要拿着一个严重高估的股票在那里让股价随即游走不受控制。Μ.5八16０.cǒ
价值投资者就是低估买入高估卖出，想要赚多点钱就是严重低估时买入，严重高估时卖出，就这么简单，不管股价从严重低估到严重高估用的时间是三十年，三年还是三个月，我们执行的是策略，重点根本不在时间。
关于公司合并收购的问题，巴菲特举了一个例子。
A公司股价100美元，B公司股价80美元，如果A收购B，双方进行1：1换股，B公司自然十分乐意，A公司认为合并后两家公司也会有协同效应，股价应该能涨到102美元，所以也没什么异议。
但是相反，如果B公司要求收购A公司，1:1换股，合并后股价可能也能到102美元，但这时A公司的董事会可能会犹豫，毕竟他们付出的是100美元，换到的却是只值80美元的股票。
A公司如果被收购就要承担一定的风险，所以A公司很可能会在收益分配上要求一定的补偿，否则这项并购大概率很难达成。
巴菲特的这个例子其实说明了一个道理：公司的谈判价值和内心价值是有区别的。
巴菲特说，“谈判价值是说在所有经济学假设和条件都正常的情况下，今天将会发生的交易——有人愿买，有人愿卖，等等。内在价值可能跟谈判价值相差巨大。谈判价值代表的是希望和恐惧，内在价值——说实话，没人确切知道它到底是什么。
不过，内在价值是，如果公司本身是一种债券，而且你可以看到从现在到最后审判日之间打印出来的所有息票，而你以政府债券利率把它们贴现回来，因为你知道有一种确定性，就像你确切地知道政府债券贴现后的数字是多少一样。”
上雪跟大家解释一下，债券的收益之所以波动小，就是因为大家对它的内在价值分歧不大，所以波动也就不大，与之相对应可能的潜在收益自然也就不会很高，但股价说白了就是一种谈判价格，对于同一家公司，买卖双方无时无刻不存在博弈，大家的心理标价也相差很大，而且这种差距往往跟公司实际的价值差很多，所以股市的波动自然也就大。
对于价值投资者而言，我们只需要关心报价究竟有没有高估，高估了才会卖，没高估就继续买。
但是对于“价格投资者”，也就是投机者而言，他们就看价格差就行了，每天去盯盘的就是这些人。
投机者中除了“职业性选手”，大部分人都只是来凑热闹而已，赚一把就跑路。
我们跟这些人说价值那就是鸡同鸭讲，他们一年甚至一个月都不愿意等，我们把投资当另一条营生之道苦口婆心，人家就是来玩玩而已，图的就是一个心跳刺激，各种买入和卖出的骚操作只不过是为了满足人家操盘的快感，毕竟不操作他们就不爽，人家来玩一把就是来爽的！你让人家少操作人家还怎么爽？
大家记住：价值，需要时间才能被证明。
晶晶走到唐三身边，就在他身旁盘膝坐下，向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯，身体缓缓飘浮而起，在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气，全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融，已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上，黄金三叉戟的光纹重新浮现出来，在这一刻，唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合，感应着黄金三叉戟的气息，双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起，强烈的光芒开始迅速的升腾，巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电，向空中凝望。
顿时，”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出，巨大的金色光柱冲天而起，直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起，瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬，那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮，化为了暗金色的云朵，所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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在一级市场，风险代表着损失的可能性；但到了二级市场，风险更多的是指波动性。
尤其是对于刚进入股市的小白投资者来说，巨大的波动性往往让他们拿不住，价格稍微剧烈震荡两下就可以将他们震出局。
巴菲特认为，股价的波动性和业务的波动性有本质区别。
2008年全球金融危机时，股价的波动性极大，但巴菲特他们看到很多公司业绩的波动性并不大。
我们的A股有时候也是如此，大盘剧烈波动但是其实上市公司业绩并没有投资者想象中的那么差，在这种情况下如果股价大跌，我们入场就往往没什么风险，大家不要被大起大落的走势图迷了眼，还是得沉下心来研究公司的生意究竟在未来会发展得如何。
如果我们判断未来发展持久并且能够有不错的增长，哪怕这种增长没有原来那么快，只要价格足够低估，现在市场足够悲观，就是我们应该坚定入场的时候，因为我们只有在别人都不敢买的时候买入，才能赚到“预期差”。
别人都预期某公司未来不好，但是我们深入研究后发现这家公司未来明明挺好，这就是预期差。
所以很显然，想要在资本市场上赚钱，而且是持续性赚钱，不靠运气，我们必须比市场上的大部分人都聪明才行。
投资市场永远是人与人组成的市场，所以大家学投资学到后面就会发现，我们除了要巩固经济学基础知识，建立一套完善的投资思维体系，我们还要学好心理学，如果对心理学没兴趣学学哲学也很有帮助。
之前有人做过一项调查，发现大学里能在股市中赚钱的都不是商学院的老师，而是心理学教授或者哲学系的教授，这两个学科其实很有利于我们分析对手的想法，帮助我们从别人的口袋里拿钱。
但其实在上雪看来，赚钱其实就是一项技能，在实体经济中我们可能只需要会其中某一项学科就能赚到工资，但在资本市场往往没有那么简单，因为如果真的那么简单，应该大多数人都能赚到钱才对，而不是已经轮回了几百年的七亏二平一赚。
芒格有句话说的很好，“这个世界就是多种学科的综合体，仅仅用经济学术语解释这些事情而丝毫不考虑心理学因素，明智吗？你必须借助所有学科的工具去解决复杂的问题。”
想要在股市中持续赚钱，我们商学院的那些基础知识一样不能少学，但我们在研究公司估值的同时也不能忽略去学学军事学、心理学、哲学以及历史学，阿拉伯数字确实与股市紧密相关，但学好数学不见得就比我们从小到大去玩桥牌重要多少。
在股市里，我们赚的钱分成三层。
第一层：公司每年派发的股息（如果公司愿意派息的话）；
第二层：公司本身盈利增长的钱；
第三层：市场情绪的钱。
如果我们得研究除了商学院以外的其他学科，我们赚的其实已经是第三层：市场情绪的钱了。
赚市场情绪的钱，其实就是得从其他投资者口袋里拿钱，这跟公司本身的业绩增长已经没啥关系了。
上雪的观点是，第一层股息和第二层公司成长的钱我们必须赚，第三层的钱我们尽可能的赚。
有的时候我们虽然已经知道某只股票涨到了高估区间，我们正在钟摆右侧赌博，但如果市场情绪依旧高涨，流动性非常充裕且没有其他更低估的投资标的，我们大可以与市场情绪共舞一段时间，在认知范围内多赚一点，但要注意，不要去贪恋最后的那一点涨幅。谷
想要得到所有的人，大概率会失去所有。
当然，在《巴菲特致股东的信》中，也有人提出了跟上雪相反的观点，这个人叫戈登，他说：“要从根本上关注经济状况对运营公司的影响。在这种情况下，当心理学因素出现时，就应该尽量去规避它、驱散它，或者希望自己能够耐心地等它的影响慢慢消失。”
这句话的意思是说，市场价格那些涨涨跌跌的我们大可以不必理会，因为只要公司业绩没问题，大起大落的股价就是心理因素造成的，我们应该别去看盘，坚定持有，耐心等这种心理因素慢慢消失。
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相信上雪，人生没多少5至10年，人家都严重透支业绩了，我们要做的就是果断抛售，买入其他低估的公司，5至10年可以干很多事情，没必要拿着一个严重高估的股票在那里让股价随即游走不受控制。Μ.5八16０.cǒ
价值投资者就是低估买入高估卖出，想要赚多点钱就是严重低估时买入，严重高估时卖出，就这么简单，不管股价从严重低估到严重高估用的时间是三十年，三年还是三个月，我们执行的是策略，重点根本不在时间。
关于公司合并收购的问题，巴菲特举了一个例子。
A公司股价100美元，B公司股价80美元，如果A收购B，双方进行1：1换股，B公司自然十分乐意，A公司认为合并后两家公司也会有协同效应，股价应该能涨到102美元，所以也没什么异议。
但是相反，如果B公司要求收购A公司，1:1换股，合并后股价可能也能到102美元，但这时A公司的董事会可能会犹豫，毕竟他们付出的是100美元，换到的却是只值80美元的股票。
A公司如果被收购就要承担一定的风险，所以A公司很可能会在收益分配上要求一定的补偿，否则这项并购大概率很难达成。
巴菲特的这个例子其实说明了一个道理：公司的谈判价值和内心价值是有区别的。
巴菲特说，“谈判价值是说在所有经济学假设和条件都正常的情况下，今天将会发生的交易——有人愿买，有人愿卖，等等。内在价值可能跟谈判价值相差巨大。谈判价值代表的是希望和恐惧，内在价值——说实话，没人确切知道它到底是什么。
不过，内在价值是，如果公司本身是一种债券，而且你可以看到从现在到最后审判日之间打印出来的所有息票，而你以政府债券利率把它们贴现回来，因为你知道有一种确定性，就像你确切地知道政府债券贴现后的数字是多少一样。”
上雪跟大家解释一下，债券的收益之所以波动小，就是因为大家对它的内在价值分歧不大，所以波动也就不大，与之相对应可能的潜在收益自然也就不会很高，但股价说白了就是一种谈判价格，对于同一家公司，买卖双方无时无刻不存在博弈，大家的心理标价也相差很大，而且这种差距往往跟公司实际的价值差很多，所以股市的波动自然也就大。
对于价值投资者而言，我们只需要关心报价究竟有没有高估，高估了才会卖，没高估就继续买。
但是对于“价格投资者”，也就是投机者而言，他们就看价格差就行了，每天去盯盘的就是这些人。
投机者中除了“职业性选手”，大部分人都只是来凑热闹而已，赚一把就跑路。
我们跟这些人说价值那就是鸡同鸭讲，他们一年甚至一个月都不愿意等，我们把投资当另一条营生之道苦口婆心，人家就是来玩玩而已，图的就是一个心跳刺激，各种买入和卖出的骚操作只不过是为了满足人家操盘的快感，毕竟不操作他们就不爽，人家来玩一把就是来爽的！你让人家少操作人家还怎么爽？
大家记住：价值，需要时间才能被证明。
晶晶走到唐三身边，就在他身旁盘膝坐下，向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯，身体缓缓飘浮而起，在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气，全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融，已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上，黄金三叉戟的光纹重新浮现出来，在这一刻，唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合，感应着黄金三叉戟的气息，双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起，强烈的光芒开始迅速的升腾，巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电，向空中凝望。
顿时，”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出，巨大的金色光柱冲天而起，直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起，瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬，那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮，化为了暗金色的云朵，所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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